עמוד ראשי
מאגר הסיכומים האוניברסיטה הפתוחה
החצר האחורית של הסטודנטים באו"פ

  the open university- a never ending story   


שלח/י את המשפט שלך

פרסום באתר המאגר

גם כאן תוכל למצוא את הפרסומת לאתר שלך

קישור ממומן - אתר המאגר

שלום שנה א

מעל ל-300,000 סטודנטים יפתחו היום (13/10/2013) את שנת הלימודית האקדמית ב-66 מוסדות להשכלה גבוהה בישראל, מתוכם 56,311 סטודנטים של האוניברסיטה הפתוחה!

תואר ראשון בניהול של האוניברסיטה הפתוחה

לימודי תואר ראשון של האוניברסיטה הפתוחה מכשירים את דור העתיד של מנהלי השיווק, הפרסום והתפעול של ישראל, שיטת הלימוד של האוניברסיטה הפתוחה מבטיחה בוגרים

תעודת הוראה

תעודת הוראה מתקבלת לאחר סיום לימודי הוראה ומעבר התמחות בתחום. התעודה מעניקה מקצוע לחיים, המאפשר סיפוק רב ותעסוקה בטוחה לאורך שנים

הלה"ב - העמותה לקידום השכלה בישראל (ע"ר)

עמותת הלה"ב הקימה מנוע חיפוש של מלגות על פי נתוני הסטודנט, נכון להיות מכיל בתוכו מנוע החיפוש קרוב ל-1,000 מלגות שמטרתן לסייע לסטודנטים לרכוש השכלה במו

מלגות האוניברסיטה הפתוחה

מימון תואר ראשון יכול להיות מעמסה כלכלית רצינית על כתפי הסטודנט או הוריו ולכן מציעה האוניברסיטה הפתוחה מגוון מלגות הניתנות על פי המצב הכלכלי או לפי הת

     חיפוש באתר המאגר!


פרסום באתר המאגר

הפרסומת שלך יכולה להופיע באתר המאגר! טקסט או באנר גרפי כאן ובכל מקום באתר

קישור ממומן - אתר המאגר

פרסום באתר המאגר

7,000 מבקרים יחודיים בחודש ולמעלה מ-1,000,000 דפים נצפים בשנה

קישור ממומן - אתר המאגר

פרסום באתר המאגר

מחירים מפתיעים ומגוון אפשרויות לפרסום ושיתוף פעולה באתר המאגר

קישור ממומן - אתר המאגר

הסטודנטים באוניברסיטה הפתוחה זקוקים לסיכומים שלך!
לחץ כאן כדי לשתף את הסיכום שלך במאגר!
 דף הבית » מאגר סיכומים האוניברסיטה הפתוחה » מדעי החברה - כלכלה » תורת המימון (10230) » תורת המימון - סיכום שיעור 14 - יעל אברון
תורת המימון - סיכום שיעור 14 - יעל אברון
מחיר הורדת סיכוםחינם!!!
דרוג הסיכום1/5  (1 הצבעות)   דרגו את הסיכום
משתמש מעלהיעל אברון
הורדות439
צפיות1,780
סוג קובץZIP
גודל הקובץ(לא ידוע)
עדכון אחרוןJul 18, 2008 - 10:06
זמן הורדה משוער750Kbit:  0s  · 1Mbit:  0s  · 1.5Mbit:  0s  · 2Mbit:  0s

הורדת הסיכום תתאפשר בעוד כמה שניות
אם אתה רואה את ההודעה הזאת, אתה צריך לאפשר גאווה סקריפט בדפדפן שלך


   בכדי למנוע הורדות אוטומטיות מאתר המאגר, אנו נאלצים לבקש ממך להמתין כמה שניות לפני הורדת הקובץ


   דווח על לינק שבור
תקציר הסיכום
שיעור 14 בתורת המימון יחידה 9 - אג"ח &#8211; איגרת חוב הלוואה שהפירמה נוטלת מהציבור היא מנפיקה איגרת חוב, זה חוזה בין הפירמה לציבור שמגדיר את תנאי הלוואה &#8211; מה הקרן מה הרבית, הפרעות תקופת הזמן. לאגרת חוב יש את הערך הנקוב שלה שמשקפת את הערך של ההלוואה B , ואת הריבית הנקובה R. תשלומי ריבית R*B. ריבית אלטרנטיבית/שיעור תשואה לפידיון kd הריבית האלטרנטיבית של המשקיעים. מנקודת הראות של משקיע לאגח יש סיכון שנובע מפשיטת רגל של החברה, רק השקעה באגח ממשלתי היא ללא סיכון. ככל שהחברה ממנפת את עצמה הסיכון גבוהה יותר ובעלי החוב ידרשו ריבית גבוהה יותר ולכן kd יהיה גבוהה יותר. זאת הריבית שמשמשת אותנו להיוון כך שבאגח יש שתי ריביות &#8211; ריבית נקובה שבה אנחנו משתמשים כדי למצוא את תשלומי הריבית והריבית האלטרנטיבית שמשמשת להיוון. שינוי של הריבית האלטרנטיבית משפיע על המחיר של האגח P. המחיר יכול להיות שווה גבוהה או נמוך מהערך הנקוב וכדי לדעת מה הרווח באחוזים של המשקיע ברכישת האגח צריך לחשב את זה ביחס למחיר שהוא שילם על איגרת החוב שלו. במקרה של אגח שמונפקת לתקופה מסויימת צריך להוון גם את תשלומי הריבית וגם את תשלומי הקרן. יש מספר אפשרויות של אג"ח: &#8226; אגח רגילה &#8211; משלמת ריבית כל תקופה ופרעון הקרן בתום התקופה &#8211; אם לא נאמר בשאלה איך האגח נפרעת תמיד מניחים שזאת הצורה. 0--------1-----------2---------3-----------------t RB RB RB &#61664; RB B &#8226; אגח שנפרעת בתשלום אחד בתום התקופה גם הריבית וגם הקרן: 0--------------------------------------------------t B(1+R)^t &#8226; אג"ח שנפרעת בתשלומים קבועים 0--------1--------2---------3----------------------t a a a &#61664; a R ו kd יכולים להיות שווים או שונים. &#8226; אם שווים R=kd אפשר לראות שמחיר האגח יהיה שווה לערך הנקוב P=B. &#8226; הנפקה בחסר/הנפקה בניכיון R<kd &#8211; לדוגמא kd=5% R=4%. מחיר האגח הערך הנקוב 100 אז המחיר p=91. המשקיע קונה ב 91 שקלים מקבל 4% על 100 עד הפדיון ואז האגח כדאי. &#8226; הנפקה בפרמיה R>kd R=5% kd=4% - במצב זה כולם ירצו לקנות את האגח. מה שמשפיע על מחיר האגח הוא הריבית האלטרנטיבית של המשקיע. שוק משני &#8211; לאחר ההנפקה כל הפעולות מתבצעות כאן בין קונה ומוכר וזה לא רלוונטי לפירמה. זה לא משפיע על תשלומי הריבית של הפירמה. אם המשקיע יקנה את האגח היום וימכור אותה פרעון אז זה כמו תוכנית חיסכון. אבל באגח יש סיכון כי לחברה יש סיכון לפשיטת רגל. ובגלל זה אגח ממשלתי הוא חסר סיכון (הממשלה א תפשוט את הרגל). ככל שהחברה ברמת סיכון יותר גבוהה ולחברה יש מנוף פיננסי גבוהה יותר אז הריבית תהיה גבוהה יותר. משקיעים של הטווח הקצר רוצים לנצל את הפרשי המחירים של האגח. אותם לא מעניין מה יקרה לאגח עד הפידיון כי הם לא יהיו שם עד אז. שאלות 4, 6, 7 עמוד 76-77 ויש פתרון בחוברת הפתרונות. עמוד 74 שאלה 4 סעיף א: B=1000 P=862.67 t=5 R=10% RB=0.1*1000=100 0-----------1--------------2-----------3------------4-------------5 (862.67) 100 100 100 100 100 1000 kd=? כדי לפתור משוואה זו צריך בניסוי וטעיה kd=14% סעיף ב: 0 1 2 3 0-----------1--------------2-----------3------------4-------------5 (862.67) 100V 100V 100 100 100 1000 kd=14% מחיר האגח בתחילת השנה השלישית: &#8362; המחיר עלה כיוון שמועד פרעון הקרן כדאי יותר. סעיף ג: סעיף ד: 0 1 2 3 0-----------1--------------2----0.25---0.5---0.25---3------------4-------------5 (862.67) 100V 100V 100 100 100 1000 מחיר האגח בתחילת הרבעון השני במהלך השנה ה 3 הגענו לשנה 2 ולכן צריך לעשות תיקון לרבעון. kd לרבעון: אותו דבר קורה גם באגח אינסופי: 0-----------1------------2--------------------&#8734; RB RB RB בכל תחילת שנה מחיר האגח קבוע אבל במהלך השנה הוא עולה. ממ"ן 16 בשיעור הבא. המנוף הפיננסי וערך הפירמה לפי גישת מודליאני ומילר כיצד המנוף הפיננסי משפיע על ערך הפירמה? האם הגידול ברווחיות של בעלי המניות גורם לגידול בערך הפירמה או בגלל הסיכון שגדל הוא מקטין את ערך הפירמה. &#8226; לעבור עצמאית על שתי גישות להערכת הפירמה גישת ה noi וגישת ה ni &#8211; נמצא ביחידה בעמודים 91-95. בעמוד 86 בחוברת התרגול יש שאלה 3 ויש לה פתרון מלא בחוברת הפתרונות. &#8226; גישת ה ni וגישת ה noi הן גישות להערכת שווי הפירמה לעולם ללא מיסים. הם היו קיימות לפני שפותח מודל ה CEMP וזאת נקודה חשובה כי זה המודל הראשון שהציג את הקשר בין סיכון לתשואה. באותם שנים לא היה ברור ולכן ההבדל בין הגישות זה היחס שלהם לסיכונים. &#8226; גישת ה noi &#8211; גישת הרווח התפעולי הנקי. ברגע שהפירמה מגדילה את המנוף הפיננסי שלה הון זר/הון עצמי קורות שתי השפעות: o חל גידול ברווחיות של בעלי המניות.E(EPS) עולה. o מצד שני חל גידול בסיכון של בעלי המניות (השונות עלתה) ולכן בעלי המניות ידרשו תשואה גבוהה יותר. ks &#8211; שיעור התשואה הנדרש על ידי בעלי המניות. o כתוצאה מכך מחיר המניה אשר שווה לערך הנוכחי של זרמי הדיבידנדים. o נניח הנחות &#8211; החברה אינה שומרת רווחים בחברה אלא מחלקת את הדיבידנדים- d=EPS. 0---------1---------2-------------------------&#8734; E(EPS) E(EPS) o הגידול במכנה מתקזז לחלוטין עם הגידול במונה ולכן מחיר המניה בחברה ממונפת L יהיה שווה למחיר המניה בחברה נטולת מנוף u ולכן ערכי המניות יהיו שווים: o ההשפעה היחידה של החובר זה בעולם עם מיסים כתוצאה ממגן המס על הריבית. &#8226; לעומת זאת גישת ה ni טענה שיש השפעה של מבנה ההון על ערך הפירמה o חל גידול ברווחיות אבל לטענתם בעלי המניות ידרשו את אותו שיעור תשואה כי בעלי המניות ידרשו תשואה רק בהתאם לסיכון העסקי של החברה. מאחר והמנוף הפיננסי לא משפיע על הסיכון העסקי הם יתעלמו ממנו וידרשו את אותה תשואה. וכתוצאה מכך במחיר המניה רק המונה גדל והם הגיעו למסקנה: o ברור לנו שהגישה של ה ni לסיכון לא נכונה. מודליאני ומילר החל מעמוד 96. שני משפטים לגבי עולם ללא מיסים: &#8226; אין השפעה של מבנה ההון על ערך הפירמה &#8211; בדיוק כמו גישת ה noi. לא משנה בכמה הפירמה תמנף את עצמה, ערך הפירמה צריך להשאר אותו הדבר. איך מחשבים ערך של פירמה? ערך נוכחי של זרמי המזומנים שצפויים מהנכס. הפירמה מורכבת גם ממניות וגם מחוב. ולכן כשמדברים על ערך הפירמה צריך להתייחס לשני המרכיבים האלה. הפירמה היא נכס אינסופי. תזרים המזומנים ששיך לבעלי המניות: NOI-rb תזרים המזומנים של בעלי החוב rb ולכך תזרים המזומנים הוא ההכנס התפעולית NOI. ולכן הערך של הפירמה היא: מחיר ההון שווה לחברה נטולת מנוף וחברה ממונפת. מה שאותנו מעניין זה מה שווי של הפירמה היום ולא מה השקענו בו בעבר שזה ההבדל בין המימון לבין החשבונאות שהולכת ומתייחסת לחישובים היסטוריים. ולכן אם השקענו לפירמה סכום מסויים זה לא מעניין מה שמעניין זה כמה הפירמה שווה היום. ולכן חשוב להבחין בין: Iסך הכל השקעה בפירמה = B ערך נקוב של החוב + S ערך נקוב של המניות גם האגח וגם שווי המניות זה ערכים שיכולים להשתנות כל יום לפי המסחר בשוק ולכן מה שמעניין אותנו זה הערכים שלהם בשוק: V ערך השוק של הפירמה = D ערך השוק של החוב + S ערך השוק של המניות ההיון של זרמי המזומנים ב kd זה מבחינת המשקיע, כאשר מדברים על ערך השוק של החוב מדובר מנקודת הראות של הפירמה בכל שנה היא צפויה לשלם ריבית בגודל RB ולכן מכיר האגח הוא: מבחינת הפירמה התזרים הוא תזרים ודאי ולכן אנו יוצאים מנקודת הנחה ש kd=rf. וניתן לומר ש: הנחות המודל: &#8226; שער ריבית אחד במשק - ריבית לווים שווה לשער רבית מלווים שווה לשער ריבית חסר סיכון &#8226; אין עמלות בגין מכירה וקניה של ניירות ערך. &#8226; אין הוצאות בגין פשיטת רגל. בעמוד 90 ו 91 יש ריכוז של כל הנוסחאות הרלוונטיות. במכנה &#8211; שיעור התשואה של בעלי המניות. משפט השני מתייחס לשיעור התשואה שדורשים בעלי המניות בעמוד 91 קוראים לזה . שיעור התשואה שווה למחיר ההון של חברה לא ממונפת ועוד פרמית סיכון שהולכת וגדלה ככל שהחברה עושה שימוש במנוף פיננסי גדול יותר. שאלה 4 עמוד 86 יש שתי נוסחאות: עולם עם מיסים: שני משפטים האחד לגבי ערך הפירמה והשני לגבי התשואה. המטרה היא להגיע לערך פירמה ממונפת כדי להבין כיצד המנוף הפיננסי משפיע על ערך הפירמה. בעולם עם מיסים תזרים המזומנים של החברה יורד ולכן המונה קטן יותר אבל שיעור התשואה הוא זהה. כיוון שהעובדה שהחברה משלמת מיסים לא משפיעה על הסיכון של החברה ולכן בעלי המניות ימשיכו לדרוש את אותה תשואה. עכשיו אנחנו רוצים להגיע לערך חברה ממונפת: נהוון במחיר ההון בעולם עם מיסים. כעת נציב בנוסחא לעיל על מנת למצוא את ערך הפירמה: וזה המשפט הראשון. &#8211; ככל שהפירמה תשתמש ביותר חוב ערך הפירמה ילך ויגדל ולכן לפירמה כדאי למנף את עצמה בכמה שיותר חוב. מסקנה זו לא עומדת בתנאי המציאות. הגורם שמביא לתוצא הלא מציאותית היא ההנחה השלישית שאין הוצאות בגין פשיטת רגל. המשפט השני מתייחס לתשואה שדורשים בעלי המניות: שאלה 5 סעיף א: סעיף ב: סעיף ג: נחשב על פי שתי המשוואות:
אתרים ממולצים     ספא     המאגר     סיכומים הפתוחה     רכב

Hamaagar.net/sikumim - Copyright© 2013 Powered by PHCDownload